3港元、75亿、44%溢价——三组数字拆解这笔私有化

8月7日晚间，国泰海通旗下国泰君安国际（01788.HK）在香港联交所发布公告，一场牵动港股投资者神经的私有化大戏拉开帷幕。

国泰海通金控作为要约人，将采取“协议安排”方式，按照每股3港元的价格，收购国泰君安国际除要约人及其一致行动人所持股份外的其他全部普通股股票。全部以现金支付。

这个价格贵不贵？对比一下就知道了。

较停牌前收市价每股2.08港元溢价约44.2%；较过去30天平均收市价溢价46.5%；较2025年12月31日每股资产净值约1.66港元溢价高达80.3%。

对价约75亿港元。若购股权及所有可交换债券全面行使，实施建议将需要现金约98.61亿港元。

三组数字：3港元、44%溢价、75亿现金——勾勒出这笔私有化的全部轮廓。

复牌暴涨37%：市场用真金白银投票

8月10日，国泰君安国际复牌。

开盘即高开37%，报2.85港元。盘中一度涨逾37%，最高触及2.855港元。截至发稿，成交1.68亿股，涉资4.73亿港元。

复牌后股价向要约价靠拢是大概率事件——市价与3港元之间还有约6%的空间。市场正在用真金白银，为这笔溢价44%的私有化投票。

国泰君安国际2025年业绩表现良好，预计净利润为12.80亿至13.80亿港元，较2024年净利润约3.51亿港元大幅飙升。业绩向好加上溢价私有化，双重利好推动股价暴涨。

为何私有化？同业竞争与国际化战略的双重驱动

为什么要在业绩最好的时候私有化？

核心动因之一是解决境外子公司同业竞争问题。作为母公司国泰海通的境外上市平台，国泰君安国际与母公司在国际业务上存在业务重叠和竞争。私有化后，这一问题将迎刃而解。

更深层的逻辑是国际化战略的加速。国泰海通自2024年启动与海通证券的世纪合并以来，一直在整合旗下资产。私有化国泰君安国际，意味着母公司可以将境外资源进一步整合，形成更统一的国际业务版图。

2025年，国泰君安国际取得虚拟资产全牌照，在Web3.0和数字资产领域的布局已经展开。私有化之后，这些创新业务可以与母公司的资源更紧密地协同。

私有化之后：国泰海通整合大棋的下一枚棋子

从2024年9月国泰君安与海通证券同时停牌启动合并，到2026年8月启动国泰君安国际私有化——不到两年时间，国泰海通的整合步伐从未停歇。

要约价对应市净率达1.8倍，显著高于行业平均水平。这个溢价水平说明，国泰海通对境外资产的战略价值有着清晰的判断。

对国泰君安国际的小股东来说，3港元的要约价提供了一个溢价退出的机会。复牌后股价大涨，持有者既可以接受要约、也可以二级市场卖出——怎么算都不亏。

对国泰海通来说，私有化只是整合大棋的一步。下一步，境外资产的业务协同、组织架构的重塑、国际化战略的加速推进，才是真正的考验。

191天完成世纪合并，不到一年启动境外子公司私有化——国泰海通的整合速度，正在以超出市场预期的节奏推进。而从“合并”到“私有化”，这盘大棋的下一枚棋子，会落在哪里？