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2026年4月23日，常熟银行同时披露了2025年年报和2026年一季报。从核心指标看，这份成绩单确实称得上“体面”：2025年实现营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%。2026年一季度延续增长态势，营收31.71亿元，同比增长6.74%；归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%。资产质量方面，2025年末不良贷款率0.76%，2026年一季度末进一步降至0.75%，拨备覆盖率仍维持在438%以上的高位。净息差虽有所下行，但2.53%的水平在上市银行中依然遥遥领先。分红方案同样可圈可点——全年每股派发现金红利0.27元（含税），同时每10股转增1股，兼顾了即期回报与股本扩张。然而，在这些“体面”数据的背后，一些结构性的裂痕正在悄然扩大。

盈利质量：利润增长含金量存疑

常熟银行2025年净利润增速10.65%，看似强劲，但拆解利润表可以发现，非经常性损益贡献了相当部分增量。2025年手续费及佣金净收入3.6亿元，同比暴增332.12%，主要是理财、代理保险等财富管理业务发力。但手续费收入占总营收比重仅约3.1%，体量有限，对利润的绝对拉动作用并不突出。更值得关注的是，2025年信用减值损失计提规模同比下降，释放了部分利润空间。如果没有减值损失的“反哺”，净利润增速能否维持两位数存在疑问。

2026年一季度，营收增速6.74%，归母净利润增速11.10%，两者之间的“剪刀差”依然存在。一季度手续费及佣金净收入1亿元，同比增长41.04%，继续高增，但绝对值依然偏小。拨备前利润同比增长9.64%，低于归母净利润增速，说明拨备计提力度可能有所调整。盈利增长的质量，需要更长时间来检验。

净息差：行业领先但下行趋势未改

常熟银行最引以为傲的指标莫过于净息差。2025年净息差2.53%，虽较上年下降18个基点，但在全行业净息差普遍跌破1.5%的背景下，这一水平堪称“一枝独秀”。2026年一季度净息差2.5%，环比进一步下降3个基点。生息资产收益率从2025年上半年的4.42%降至一季度的4.28%，计息负债成本率从1.98%降至1.90%。收益端下行速度快于成本端，导致息差持续收窄。

在贷款收益率方面，2025年末贷款收益率5.18%，较上半年下降15个基点；存款成本率1.88%，较上半年改善8个基点。存贷利差依然丰厚，但收窄趋势明确。如果市场利率继续下行，常熟银行的高息差优势将逐步被蚕食。对于一家以小微贷款为主业的银行而言，息差是其最核心的盈利护城河，护城河收窄的速度将直接决定未来利润增长的弹性。

贷款结构：对公撑场面，零售增长乏力

截至2025年末，常熟银行贷款总额同比增长6.9%，其中对公贷款增长10.3%，零售贷款仅增长1.6%。2026年一季度，贷款增速提升至8.5%，但结构分化依旧：批发和零售业贷款同比增长15.4%，成为规模扩张的主力。零售贷款的疲软，与常熟银行“小微标杆”的定位形成反差。个人经营性贷款、消费贷等传统优势品种增速放缓，可能反映出市场竞争加剧或自身风控策略收紧。

贷款结构的失衡，还体现在区域集中度上。常熟银行深耕本地，苏州及周边地区贷款占比长期超过80%。在区域经济面临下行压力时，过于集中的信贷投放可能放大系统性风险。尽管当前不良率保持低位，但逾期率已出现上升信号——2025年末逾期率1.92%，较2025年上半年上升29个基点。逾期是不良的先行指标，这一变化值得警惕。

资产质量：不良率光鲜，拨备消耗加速

2025年末不良贷款率0.76%，2026年一季末进一步降至0.75%，连续多年保持在1%以下，在农商行中堪称标杆。然而，拨备覆盖率从2025年末的451.25%降至2026年一季末的438.1%，虽仍处极高水平，但环比下降13个百分点。拨贷比也从3.42%降至3.27%。拨备的持续消耗，可能意味着银行正在用存量安全垫消化潜在风险。

对公贷款不良率0.55%，维持低位，但在经济下行周期中，小微企业的抗风险能力较弱，资产质量的真实状况存在滞后性。逾期率上升叠加拨备覆盖率下降，说明常熟银行并非没有压力，而是用丰厚的家底在“平滑”波动。只要经济不出现大幅恶化，这种缓冲足以支撑数年。但一旦逾期贷款加速向下迁徙，不良率的上行压力将显著增大。

分红与转增：股东回报的“体面”安排

2025年利润分配方案为每股派发现金红利0.12元（含税），叠加中期已派发的0.15元，全年每股分红0.27元，同时以资本公积每股转增0.1股。以2025年末股价计算，股息率约3.6%，在农商行中处于中等水平。转增股本则增加了股票的流动性，对二级市场投资者有一定吸引力。但需注意，转增并不改变股东权益，只是财务数字的拆分，更多是心理层面的“体面”。

常熟银行的财报，从表面看确实“体面”：利润两位数增长、不良率不足1%、净息差行业领先、拨备覆盖率依然丰厚。然而，深究之下，这份“体面”并非毫无瑕疵。净息差持续收窄的趋势难以逆转，零售贷款增长乏力暴露了业务结构单一的风险，逾期率上升和拨备消耗加速则是资产质量承压的隐晦信号。常熟银行过去凭借“小微贷款”的高定价能力构建了深厚的盈利护城河，但随着国有大行下沉、市场竞争加剧，这条护城河正在被逐步侵蚀。

对于投资者而言，常熟银行的“体面”需要两面看：一面是坚实的基本盘——低不良、高息差、厚拨备，另一面是收窄的趋势——息差下行、逾期抬头、零售失速。在行业整体承压的背景下，常熟银行依然保持了优于同业的经营质效，这本身就是能力的体现。但如果宏观经济环境进一步恶化，或者区域信用风险加速暴露，这份“体面”能否持续，将是对管理层风控智慧和战略定力的真正考验。至少目前，常熟银行还有足够的“家底”和时间来应对挑战。