文 | CFN 大河   版权图片 | 微摄

2026年3月26日，兴业银行交出了一份稳健的年度答卷。年报显示，该行全年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%；总资产突破11万亿元，达11.09万亿元，较上年末增长5.58%。在复杂多变的宏观经济环境下，这份成绩单彰显了兴业银行作为股份制商业银行头部机构的经营韧性。

然而，与这份稳健财报形成微妙对照的，是公司同期披露的年度分红方案。在业绩保持增长的背景下，兴业银行的分红安排呈现出一种值得玩味的谨慎姿态，引发了市场对于这家银行战略取舍与价值判断的深入思考。

业绩亮点：稳健增长与结构优化

从核心经营指标来看，兴业银行2025年的表现可圈可点。营收与净利润实现双增，虽然增速仅为个位数，但在净息差持续收窄、银行业普遍面临盈利压力的背景下，这一成绩来之不易。

资产质量方面，兴业银行展现出扎实的风控能力。报告期末，不良贷款率由1.25%降至1.08%，拨备覆盖率由218.83%升至228.41%。不良贷款余额642.51亿元，较上年末增加27.74亿元，但不良率控制在较低水平，资产质量保持稳定。

业务结构持续优化。报告期内，公司金融深化客户分层经营，企金客户数达166.70万户，较上年末增长8.57%；零售客户数达1.15亿户，较上年末增长4.15%。重点领域贷款投放力度加大，绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别较上年末增长19.05%、18.47%、14.91%，均高于贷款整体增速，显示出兴业银行在服务实体经济、落实“五篇大文章”方面的战略定力。

负债端成本管控成效显著。存款付息率1.65%，同比下降33个基点，为资产端的精准投放赢得更多空间。这一指标反映出兴业银行在负债成本管理上的精细化水平。

分红悬念：数字背后的微妙信号

与这份稳健业绩形成对照的，是兴业银行的分红方案。根据年报，该行2025年全年共计派发现金股利10.66元（含税），其中中期已派发5.65元（含税），末期拟派发5.01元（含税）。按此计算，全年每股分红1.066元。

这一数字的微妙之处在于：一是分红额占普通股股东净利润的比例为31.02%，与2024年相比没有大幅提升；二是分红额占上市公司净利润的比例为29.12%，打破了此前每年提高一个百分点的惯例；三是每股分红金额略低于市场预期，每股EPS为3.46元，分红比例不到31%。

从绝对金额看，2025年分红总额225.6亿元，仅比2024年度多出1.3亿元。在归母净利润同比增长0.34%的情况下，分红增长幅度与利润增长幅度基本持平，未体现出更积极的股东回报导向。

这与兴业银行过去几年逐步提升分红比例的趋势形成对照。2024年，该行全年每股分红1.06元（中期0.55元、末期0.51元），分红比例约为30%。2025年虽然利润微增，但分红比例并未进一步向上突破，而是在30%左右的水平保持稳定。

战略深意：资本约束与转型投入的双重考量

分红方案的“耐人寻味”，需要放在兴业银行战略转型的更大背景中去理解。

从资本充足率看，报告期末集团核心一级资本充足率为9.70%，处于监管要求之上但并非十分宽裕。2025年，兴业银行完成了三期优先股共计560亿元的全额赎回，同时发行无固定期限资本债券500亿元补充其他一级资本，资本运作密集。在资本补充与股东回报之间，银行需要进行审慎平衡。

从战略布局看，兴业银行正在推进多项重大战略举措。报告期内，全资子公司兴银金融资产投资有限公司获准开业，注册资本100亿元，聚焦债转股业务；绿色金融债券、科技创新债券等专项债券持续发行，募集资金定向支持重点领域；深圳分行购置物业预算不超过66亿元，用于分行及子公司运营管理。这些战略投入均需消耗资本资源。

从业务转型看，兴业银行正加速从“数字兴业”向“智慧兴业”迈进。报告期内信息科技投入76.14亿元，占营业收入比重3.58%，科技人员达8245人，占员工总数13.88%。数字化转型的持续推进，同样需要持续的资金投入。

在资本约束与转型投入的双重压力下，兴业银行在分红上保持审慎，是一种理性的战略选择。但这种理性选择是否过度保守，是否牺牲了股东即期回报，值得进一步观察。

绿色底色：二十年深耕的长期价值

与分红方案形成对比的是，兴业银行在绿色金融领域的持续深耕展现出更强的战略耐性。

2025年，兴业银行绿色金融融资余额达2.46万亿元，绿色贷款余额1.11万亿元，分别较上年末增长12.37%、19.05%，余额保持股份制商业银行第一位。绿色贷款所支持项目年节约标准煤1725.85万吨、年减排二氧化碳当量2676.21万吨。

从2006年率先落地节能减排贷款，到2025年明晟ESG评级保持AAA级，兴业银行用二十年时间构建起覆盖传统信贷、债券、租赁、信托、基金等多元化产品的集团化绿色金融服务体系。这一领域的前瞻布局，为兴业银行在“双碳”战略全面落地时代赢得了先发优势。

从这一角度看，分红谨慎与绿色深耕并非孤立的两件事，而是反映了兴业银行对于短期回报与长期价值之间的权衡。在银行业息差收窄、盈利增长放缓的背景下，选择将更多资本配置于战略性业务领域，而非全部用于分红，体现了兴业银行以长期主义应对周期波动的战略取向。

分析与评论：分红决策背后的治理逻辑

从年报披露的信息来看，兴业银行2025年的分红方案体现了三个维度的治理逻辑。

其一，稳定性优先。在利润微增的情况下，分红总额保持与上年基本持平，避免了分红额的大幅波动，给投资者以稳定预期。这与兴业银行一贯稳健的经营风格相吻合。

其二，资本约束下的平衡。核心一级资本充足率9.70%的水平，虽然满足监管要求，但在推进多项战略投入、赎回优先股等因素叠加下，资本并不宽裕。在资本补充与股东回报之间，银行选择了将更多利润留存用于内源性资本补充，以支持业务发展和战略转型。

其三，长期价值的取舍。将更多资本配置于科技金融、绿色金融、普惠金融等战略领域，以及在数字化转型、子公司建设等方面的持续投入，表明兴业银行更注重长期价值创造，而非短期股东回报的最大化。

然而，这种选择也面临一定的市场质疑。从分红率角度看，如果兴业银行将分红比例提高一个百分点至32%，每股分红即可达到1.108元，对于提振投资者信心、提升价值股的吸引力将产生积极影响。在银行业普遍面临估值压制的背景下，更积极的股东回报有助于改善市场预期。

中国金融网董事长何世红指出，兴业银行2025年的财报，是一份稳健的成绩单，也是一份耐人寻味的答卷。营收与利润的双增、资产质量的改善、业务结构的优化，共同勾勒出一家系统重要性银行在复杂环境下的经营韧性。而分红方案的谨慎选择，则折射出这家银行在资本约束、战略转型与股东回报之间的深层权衡。

从探路者到引领者，兴业银行用二十年时间在绿色金融领域书写了金融向善的篇章。站在“十五五”新起点，如何在服务国家战略与回报股东之间找到更优平衡，如何在稳健经营与积极分红之间形成良性循环，是兴业银行需要持续探索的命题。

对于投资者而言，这份分红方案传递的信号清晰而微妙：兴业银行选择了将更多资本用于内源性积累与战略投入，以长期主义的姿态应对行业周期。在“建设一流价值银行”的目标指引下，这种选择的成效，或许需要在更长的周期中才能得到验证。