文 | CFN 石红  图 | 微摄

2025年12月25日，人民币汇率迎来标志性突破：截至当日10:40左右，离岸人民币兑美元升破7.0大关，最高触及6.9985，为2024年以来首次；在岸人民币同步升破7.01关口，创下2024年9月27日以来新高。这一关键节点的突破，不仅标志着人民币汇率进入新一轮偏强周期，更将通过资金流动、估值重塑、信心提振等多重路径，对国内资本市场形成系统性积极影响。从全年走势看，人民币升值态势已明确确立，截至12月25日，离岸人民币兑美元年内累计升值4.6%，在岸人民币累计升值4%，同期美元指数跌幅逼近10%，徘徊于97.8附近，为人民币资产吸引力提升奠定了基础。

升值驱动逻辑：内外共振筑牢偏强基础

人民币此番升值并非偶然，而是外部环境优化、内部基本面支撑、季节性因素与政策引导共同作用的结果，这一多元驱动逻辑也为资本市场受益提供了坚实前提。从外部来看，美联储货币政策转向成为核心推手。2025年12月11日美联储降息后，市场对2026年继续降息的预期持续升温，直接推动美元指数持续走弱并跌破100关口，今年以来美元指数累计跌幅已达10%，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值。申万宏源宏观团队数据显示，12月以来人民币与美元的1个月动态相关性快速回升至0.95，美元走弱对人民币升值的助推效应显著。

内部基本面的韧性则构成了升值的核心支撑。2025年11月国民经济运行数据显示总体平稳、稳中有进，前11个月中国贸易顺差首次突破1万亿美元，出口展现出超预期韧性；国际货币基金组织、世界银行等多家全球顶尖金融机构接连上调中国经济增长预期，海外资金对中国市场的关注度与配置兴趣显著回升。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，经济数据边际改善与政策预期升温，叠加国际投资者对中国国债持有规模不断扩大，直接增加了人民币的买盘力量。

季节性因素与政策引导进一步强化了升值态势。东方金诚首席宏观分析师王青表示，临近年底企业结汇需求集中释放，前期出口高增累积的结汇需求在升值预期下加速释放；招商证券张静静团队也证实，历史数据显示春节前银行代客结售汇顺差规模往往为全年最高，外汇市场供需对人民币升值的支持力度达全年峰值。政策层面，央行通过重启逆周期因子、调升中间价等方式引导预期，12月24日央行货币政策委员会四季度例会明确提出“增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险”，为人民币在合理区间内平稳升值提供了保障。

核心传导：资本市场迎来三重积极赋能

人民币升值对资本市场的积极影响并非单一维度，而是通过估值提振、资金流入、信心修复形成三重赋能，覆盖A股、债市、港股等多个领域，且具备明确的数据支撑与逻辑传导路径。

第一重赋能是估值修复效应。国际投行高盛的复盘研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可提升3%—5%。这一逻辑在人民币升值周期中同样适用：随着人民币兑美元走强，以人民币计价的资产相对美元资产的估值吸引力同步提升，尤其是外资偏好的消费白马、成长股等板块，有望迎来估值重塑。中金公司在研报中指出，人民币突破7.0关键关口的客观变化，可能引发短期市场叙事共振，从交易层面提振预期，类似7—9月的资金入市叙事，对受情绪影响较大的成长板块形成利好。

第二重赋能是跨境资金流入提速。广开首席产研院资深研究员刘涛分析，人民币适度升值有助于提升人民币资产的吸引力，尤其对北向资金等境外机构投资者构成“双重收益”——既可赚取资产增值收益，又能获得汇率升值红利，从而推动股市、债市获得持续增量资金。从历史数据看，2025年10月北向通（债券通）净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元创历史新高；7月以来沪深股通累计净流入超800亿元，跨境资金的双向流入趋势在升值预期下有望进一步强化。英大证券也指出，人民币升值本质上反映了海外资金对人民币资产的看好，将直接推升A股等资产价格。

第三重赋能是市场信心与流动性改善。王青明确表示，人民币持续升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，同时显著提振国内资本市场信心。弱美元环境下，人民币升值还对港股形成利好：美元指数走弱降低了港元与美元挂钩机制下的流动性压力，叠加人民币资产吸引力提升，港股作为人民币资产的重要组成部分，有望受益于资金的跨市场配置。此外，2025年前11月超1万亿美元的贸易顺差为国内资本市场提供了坚实的流动性基础，人民币升值进一步巩固了这一优势，为市场稳定运行注入动力。

市场镜像：投资者调整配置，企业应对分化

人民币升值带来的资本市场积极影响，已在各类市场主体的行为变化中显现。个人投资者的资产配置偏好出现明显调整，美元资产的吸引力下降，人民币资产成为更优选择。杭州市民李敏的经历颇具代表性：她以7.2的汇率换汇5万美元购买美国长期国债，尽管获得5%的票面收益，但按当前汇率计算，全年人民币计价收益率仅1.97%，略高于一年期人民币定期存款；而她的同事、同学今年投资A股的收益率普遍达20%—30%，部分甚至超过50%，资产配置的收益差异促使更多投资者重新审视人民币资产的价值。

对于跨境需求群体而言，人民币升值也间接改善了资本市场的资金环境。留学家庭郭瑛的案例显示，当前换汇成本较六七月份的7.18—7.2显著下降，换10万美元可节省1.7万元人民币，这意味着家庭外汇支出压力减轻，更多资金可能转向国内资本市场。同时，企业结汇需求的集中释放不仅推动了人民币升值，也为资本市场带来增量流动性——企业将外汇收入兑换为人民币后，部分资金可能通过理财、投资等渠道进入股市、债市，进一步增强市场流动性。

不同类型企业的应对策略则呈现分化。对于进口企业，人民币升值降低了原材料采购成本，提升了盈利空间，间接改善了其资本市场表现的基本面支撑；对于出口企业，尽管汇兑利润可能减少，但王青指出，年末人民币走强并未改变今年人民币对绝大多数非美货币的贬值状态，不会显著影响出口价格竞争力，且企业可通过期权、期货等外汇衍生品工具规避风险。总体来看，企业对汇率波动的理性应对，有助于降低对资本市场的负面干扰，保障积极影响的传导。

深度评论：升值红利的长期价值与风险边界

中国金融网董事长、中国金融安全文化创研院院长何世红指出，人民币升值对资本市场的积极影响，不仅体现在短期的资金流入与估值提振，更蕴含着长期的市场生态优化价值。从本质上看，人民币升值是中国经济韧性与政策成效的客观反映，而资本市场的积极反馈则形成了“经济基本面改善—汇率升值—资金流入—资本市场稳定—经济信心增强”的良性循环，这一循环将进一步巩固“国内国际双循环相互促进”的新发展格局。英大证券的研报也印证了这一点：历史经验显示，人民币汇率升值期间，中国出口增速往往处于较高水平，预示2026年出口增速可能保持高位，为资本市场提供持续的基本面支撑。

展望2026年，人民币升值的持续性为资本市场积极影响的延续提供了可能。多家机构预测，人民币有望保持温和升值态势，其中德意志银行预计2026年底人民币兑美元将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5；中信证券首席经济学家明明也认为，美元指数偏弱运行趋势将延续，叠加央行稳汇率政策的精准调控，人民币汇率有望稳中偏强。这一趋势将持续提升人民币资产的全球吸引力，推动资本市场加速融入全球金融体系，优化资金结构，增强市场韧性。

同时也需清晰界定升值红利的风险边界。一方面，跨境投资面临换汇成本增加的挑战，港股通、跨境理财通等渠道的资金跨境投资，可能因人民币升值导致最终收益率打折扣，这需要投资者做好汇率风险对冲；另一方面，若人民币升值脱离经济基本面，可能引发央行的逆周期调节，避免单边波动对资本市场造成过度冲击。此外，中金公司提醒，若升值仅带来短期市场叙事而非基本面改善，其对资本市场的提振效果持续性存疑，这也意味着资本市场的长期健康发展，仍需依托经济结构性修复与企业盈利提升。

12月25日人民币升破7.0大关，不仅是汇率市场的关键里程碑，更是资本市场迎来积极变化的重要信号。在美联储降息、国内经济韧性凸显、企业结汇需求释放等多重因素支撑下，人民币升值通过估值提振、资金流入、信心修复三重路径，为A股、债市、港股等带来全方位积极影响，各类市场主体的资产配置调整也印证了这一趋势。未来，随着人民币温和升值态势的延续，资本市场有望在良性循环中持续优化生态、增强韧性。但需警惕短期叙事与长期基本面的背离，投资者与企业需理性应对汇率波动，政策层面则需持续维护外汇市场稳定，确保升值红利能够有效转化为资本市场高质量发展的动力，为中国经济高质量发展提供坚实金融支撑。